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오늘날의 대공황과 돈 인쇄기

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Mary O'Sullivan, Université de Genève 경제사 교수.
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19 년 2020 월 COVID-3 대유행이 시작될 때 미국 연방 준비 제도 이사회 제롬 파월은 경이로운 성명을 발표했습니다.“탄약이 떨어지지 않을 것입니다.” 준비 은행은 경기 침체를 막기 위해 필요한 모든 종류의 활동을 할 준비가되어있었습니다. XNUMX 개월 후, 연준은 미국 경제 상황에 거의 XNUMX 조 달러의 유동성을 주입했습니다.

준비 은행의 이러한 극단적 인 활동 – 측정 가능한 완화 (QE) – 영화 평론가가 좌우에 있습니다. 놀랍게도 수많은 유명 금융 전문가와 금융 연대기가 실제로 경기 침체의 위험에 대응하기 위해 양적 완화를 지원했습니다. 그들의 놀라운 확신은 기존 상황에 대한 우리의 이해가 이전 상황, 특히 1930 년대의 대공황과 금융 전문가 인 Milton Friedman과 Anna Schwartz의 분석에 의해 어떻게 제어되었는지에 대한 이야기를 공개합니다. 미국의 통화 역사.

프리드먼과 슈워츠는 연방 준비 제도가 정기적 인 재정 불황을 대공황으로 바로 전환시키는 일을 담당하고 있다고 선언했다. 상당한 경제적 딜레마로 인해 미국 경제 상황에서 자금 공급이 급격히 감소하자 연준은 문제를 최소화하기 위해 이에 대한 조치를 중단했습니다.

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20 세기가 끝날 무렵, 대공황에 대한 그들의 분석은 실제로 정통임을 증명하기 위해 비즈니스 경제와 재정적 배경을 완전히 선도하게되었습니다. 2008 년 세계 경제 딜레마가 닥쳤을 때, 연방 준비 제도는 대공황 기간 동안 의미있는 실수를 방지하기 위해 적대적인 금융 성장 계획을 권장했습니다.

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미국 연방 준비 제도 이사회 건물. Steve Heap / Shutterstock

상업주의의 경제 시스템에 대한 유동성의 범람은 역사적 관점에서 놀랍습니다. 20 세기가 시작된 이래로 전쟁 시간 외의 재정적 처리에 대한 이전 문서를 뛰어 넘는 것입니다. 수십억 유로를 발행하기 위해 스페인 왕립 조폐국을 철저히 습격하려는 신비로운“교수”의 상상 속 이야기가 엄청나게 유명한 TV 컬렉션 La의 기초가 될 정도로 우리의 재정적 사실을 명시합니다. 카사 드 파펠. 교수가 논의한대로 :

2011 년에 유럽 중앙 은행은 171 억 유로의 수익을 올렸습니다. 우리가하는 것처럼. 더 큰 ... '액체 주입'이라고 그들은 불렀습니다. 나는 유동성 샷을 만들고 있지만 금융 기관을 제외하고. 나는 진정한 경제 상황에서 아래에서 만들고 있습니다.

교수는 준비 은행이 코로나 바이러스 딜레마에 더 높은 유동성 홍수로 대응하기 훨씬 전에 이러한 진술을했습니다.

재정적 이단으로서의 역사적 평가

대공황의 시작은 회사의주기와 상황에 대한 학문적, 경험적 연구의“황금기”를 동반했습니다. 주기의 원인에 안주하지 않았지만 금융 전문가들은 금융 시스템의 내적 특성에서 재무 과제의 빈번한 변화에 대한 설명을 찾는 경향이 있었다. 이러한 초점은 회사주기에 대한 세계적인 권위자였던 20 세기 초 미국의 금융 전문가 인 Wesley Clair Mitchell의 업무에서 쉽게 알 수 있습니다.

Mitchell은 Thorstein Veblen을 만족시킨 시카고 대학에서 금융 금융 전문가로 직업을 시작했으며, 고유 한 금융 전문가의 수신 된 금융 개념에 대한 반대, 특히 "진화적인"재정 조정 절차를 잊었 기 때문에 동기를 부여 받았습니다.

Mitchell에게 회사주기를 만든 것은 이윤 추구를 위해 마련된 경제 환경에 대한 제품 웰니스의 "위협적인 의존"이었습니다.“돈 경제가 지배적 인 곳에서는 천연 자원이 개발되지 않고 기계 장비가 제공되지 않으며 산업 기술이 발휘되지 않습니다. , 생산을 지시하는 사람들에게 금전적 이익을 약속하는 것과 같은 조건이 없다면.” 그는 기업 업무의 빈번한 단계와 집단적 조정 절차에서“서로 성장하고 성장하는 방법”을 명확히하기 위해 기업의 수익 창출 특성을 목표로했습니다.

특히 가장 진보 된 유형의 상업주의를 의인화 한 것으로 보이는 국가에서 대공황의 깊이와 결단력은 재정 과제의 변화를 이해하는 가치를 강화했습니다. John Maynard Keynes가 추천 한 독특한 관점은 구체적으로 초점을 맞췄습니다. Keynes는 자체 조정 능력에 대한 여러 다른 금융 전문가의 회의론과 유사하면서주기의 기원에 대한 금융 시스템의 내부 특성을 겨냥했지만 상당한 결정을 내 렸습니다. 재정 안보를 보장하는 연방 정부의 새로운 의무.

Friedman과 Schwartz가 설명한 대공황 분석의 관련성은 재무 전문가의 회사주기 평가에서 지적한 연관성과 골절을 인식하는 것만으로도 평가할 수 있습니다. 그들의 출판물은 집단적 조정에 대한 연구 연구에 대한 Mitchell의 독특한 기술적 전략과 비범 한 유사성을 낳는 개념과 배경의 혼합을 기반으로했습니다. 그러나 미첼이 당시의 재정적 정통성을 테스트하기 위해 실제로 역사적 기록과 통계를 활용했듯이, 프리드먼과 슈워츠는 미첼과 케인즈가 생각한 것뿐만 아니라 수많은 금융 전문가들이 자본주의 금융의 완전한 불안정성에 대해 생각한 바에 도전하기 위해 역사적 연구를 활용했습니다. 체계.

화폐 역사에서 Friedman과 Schwartz는 비정상적인주기에 의해 중단 된 화폐와 수익의 통합 된 공분산에 의해 검증 된 보안으로서 상업주의의 표준을 개발했습니다. 그들은이 흔하지 않은 역사적 시간 동안 돈이 매우 중요하다고 선언했습니다. 대공황이 걱정되는 한, 그들은 수익 감소를 유발 한 것이 돈 감소라고 추정했습니다. 그들은 금융 붕괴가 1930 년대 초반 미국 경제 시스템을 파괴 한 금융 상황의 물결에서 비롯된 것임을 인식했지만, 붕괴에 대응하기 위해 시스템에 충분한 유동성을 주입하기 위해 일하는 것을 중단 한 미국 금융 당국을 비난했습니다. 그렇게함으로써 그들은 대부분의 개인에게 상업주의의 딜레마로 보이는 것을 연방 정부에 맡겼다.

그들의 생생한 보험 청구를 보호하기 위해 Friedman과 Schwartz는 Mitchell이 ​​동기를 부여한 기술 전략을 받아 들였지만 비즈니스 경제학에서 계량 경제학 평가의 영향이 확대되는 것에 비해 상당히 고물이라고 생각했습니다. 계량 경제학자들은 재무 개념과 증거를 통합하는 가치에 대해 Mitchell과 동의했지만, Mitchell이 ​​강조한 집단적 조정의 가치를 은폐하는 꾸준한 수학적 연결 측면에서 재무 과제를 던졌습니다.

프리드먼과 슈워츠는 기술적 인 스타일의 안내를 거부하고, 오히려 "숫자만을 넘어서" "우리가 너무 익명이되는 특정 움직임이 발생했을 때의 선행 상황을 식별함으로써" "통계적 공변량"에 대한 다양한 설명을 구별하기 위해 배경을 결정했습니다. 통계를 컴퓨터에 입력하십시오.”

역사적인 연구를 바탕으로, 그들은 대공황 기간 동안“재앙적인 수축”을 일으켰다 고 선언 한 일련의 일시적인 상황을 재건해야했습니다. 그들은 마찬가지로 역사적 사고를 활용하여 미국 경제 상황의 붕괴를 배타적 경제 시스템의 실패로 이끄는 이야기를 넘어서서 더 나아 가기 위해 더 나아가고 있습니다. 연방 준비 제도는 "통화 디플레이션과 은행 붕괴의 비극적 인 과정을 단축하기 위해" "충분한 권한"을 가지고 있었지만 이러한 권한을 "효과적으로"사용하지 않았습니다. 반사 실적 배경의 사용을 통해 결과적으로 일어날 필요가없는 딜레마에 대한 인식이 생겼습니다.

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실업자들은 알 카포네가 시카고에 개업 한 무료 급식소 밖에 줄을 섰다. 에버렛 콜렉션 / Shutterstock

돈 돈 돈

왜 미국에서 대공황이 일어 났는지 묻는 것은 어려운 질문이었습니다. Friedman과 Schwartz의 솔루션은 흥미롭고 가능했지만 많은 것을 간과하고 많은 것을 포함했습니다. 우리는 확실히 그들의 보험 청구에 대한 이의와 다양한 옵션을 예상 할 것입니다. 그러나 수년 동안의 이의와 관계없이 수많은 연대기가 실제로 현금 이론을 확장하거나 현금 이론의 특정 측면을 인증했습니다.

20 세기가 끝날 무렵, 프리드먼과 슈워츠가 추천 한 대공황에 대한 극단적 인 분석은 실제로 역사적인 정통이되었습니다. 곧바로 도전 할만큼 무례한 두 학자들은 이의를 제기했다. 그리고 상업주의의 통합 보안의 경우에 권리를 획득하기를 꺼리는 사람들에게는 잊어 버리는 것이 효과적인 도구임을 보여주었습니다. 학자 금융 전문가 벤 버냉키 (Ben Bernanke)의 글에서 지식이 부족하다는 것을 알 수있는 한, 그러한 잊음은 고의적으로 주요 대출 기관으로서 훨씬 더 놀라운 직업을 개발했습니다.

Bernanke는 돈 이야기에서 본질적인 공허함을 인식하고 그것을 적재하도록 권장했습니다. Friedman과 Schwartz의 대공황 분석은 예금자들이 건강하고 균형 잡힌 해로운 금융 기관에서 돈을 인출했지만 미국 경제 시스템의 중단에 대한 어떤 종류의 중요한 설명도 제공하지 않는 금융 공황에 크게 의존했습니다. 그러나 버냉키는 미국 경제 시스템의 불안정성에 대한 이해를 위해 변신했을 수있는 Hyman Minsky와 같은 소수 동시대 사람들을 해고함으로써 구출을 염려했습니다. 그들의 직업은“합리적인 경제 행동의 가정에서 벗어 났기 때문입니다”.

Bernanke의 논문이 학문적 초점을 많이 모았다는 것은 의심되는 임상 적 질문에 대한 학문적 정통주의의 찌그러진 결과를 권장합니다. 그러나 21 세기 초반 대공황의 역사적 정통이 학자들의 마음에서 계획 단계로 바로 넘어 가면서 위험은 즉시 훨씬 더 중요 해지고 활동은 더욱 중요해졌습니다.

90 년 프리드먼의 2002 번째 생일 축하 파티에서 발견해야 할 것에 대한 약간의 느낌이 증거로 남아 있습니다. 그 후 버냉키는 연방 준비 제도 이사회의 참여자였으며 자주 인용되는 경의를 표했습니다. “밀턴과 안나에게 대공황에 대해 말씀 드리고 싶습니다. 당신 말이 맞아 우리가 해냈어 정말 죄송합니다. 하지만 당신 덕분에 우리는 그것을 다시하지 않을 것입니다.”

Bernanke의 말은 확실히 비 노령자에게 즐거움만큼이나 많은 시간을 제공했습니다. A Monetary History 잡지가 나온 지 XNUMX 년 후, Friedman은 미국 경제 협회에 대한 정부 연설에서 "우리는 통화 정책에 수행 할 수있는 것보다 더 큰 역할을 할당 할 위험에 처해 있습니다"라고 강조했습니다. 그럼에도 불구하고 그는 버냉키가 기회가 생겼을 때 확실히 시도 할 것을 거의 상상하지 못했습니다.

프리드먼은 버냉키가“다시하지 않기로”결정하면서 실행 한 금융 성장의 적대적인 계획을 실제로 목격하지 않았을 수도 있습니다. 그러나 Schwartz는 2008-2009 딜레마가 유동성과는 전혀 관련이 없기 때문에 잘못된 전투에 맞서고 있다고 권고했습니다. 아이러니하게도 1930 년대 대공황의 유사한 측면을 생각하자마자 수많은 금융 전문가들이 있습니다. 그 딜레마에 대한 우리의 이해와 측정 가능한 완화를위한 현재 스타일이 옳다면 무엇을 나타낼 지 상상해보십시오.

이 짧은 기사는 Economic History Society의 연간 Tawney 강의에서 조정되었습니다.

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이 짧은 기사는 Creative Commons 인증서에 따라 The Conversation에서 다시 게시되었습니다. 초기 짧은 기사를 읽으십시오.

   

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존 레슬리

John Lesley는 암호 화폐 시장의 기술적 분석 및 예측을 전문으로하는 숙련 된 거래자입니다. 그는 통화, 지수, 상품 등 다양한 시장과 자산에 대해 10 년 이상의 경험을 쌓았습니다. John은 주요 포럼에서 수백만의 견해를 가진 인기 주제의 저자이며 고객과 고객 모두를위한 전문 트레이더이자 분석가로 일하고 있습니다. 그 자신.

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