ถึงเวลาแล้วที่สหรัฐฯ จะต้องสร้าง 'การทดสอบ Ripple' สำหรับ crypto

แนวทางของ ก.ล.ต. ในการเข้ารหัสต้องได้รับการแก้ไขเพื่อให้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่ากฎหมายหลักทรัพย์ควรใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร

ถึงเวลาแล้วที่สหรัฐฯ จะต้องสร้าง 'การทดสอบ Ripple' สำหรับ crypto

ผู้ที่ชื่นชอบการเข้ารหัสลับส่วนใหญ่ไม่ค่อยพอใจกับแนวทางที่ผ่านมาของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกาในการเข้ารหัสลับ นี่ไม่ใช่เพราะธุรกิจที่ถูกกฎหมายต่อต้านกฎระเบียบ แต่เนื่องจากความกว้าง ความซับซ้อน และความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับระบอบการกำกับดูแลในปัจจุบัน แม้ในบริบทของความไม่พอใจทั่วไป การกระทำบางอย่างของ SEC ทำให้เกิดการวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวางเท่ากับการร้องเรียนเมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2020 ที่เริ่มดำเนินการบังคับใช้ทางแพ่งต่อ Ripple Labs และผู้บริหารสองคน

ไม่ใช่ทุกคนที่ต่อต้านการกระทำ ตัวอย่างเช่น Coin Center ซึ่งเป็นกลุ่มผู้สนับสนุนและวิจัยที่ไม่หวังผลกำไรที่สนับสนุน crypto ปฏิเสธที่จะโต้แย้งกับแนวคิดที่ว่า XRP เป็นหลักทรัพย์ ใน Expert Take ครั้งก่อนของฉัน ฉันแนะนำว่าคดีนี้สอดคล้องกับความคิดริเริ่มในการบังคับใช้ของ SEC ก่อนหน้านี้และการทดสอบสัญญาการลงทุนของ Howey หรือที่เรียกง่ายๆ ว่าการทดสอบ Howey ซึ่ง SEC ใช้มานานแล้วในการพิจารณาว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์เมื่อใด

ในทางกลับกัน มีเสียงมากมายที่ประณามคดีของ ก.ล.ต. ซึ่งรวมถึงข้อร้องเรียนโดย Marc Powers อดีตเจ้าหน้าที่ SEC, Hester Peirce กรรมาธิการ ก.ล.ต. ปัจจุบัน และคดีที่อยู่ระหว่างการพิจารณาซึ่งโต้แย้งว่าโทเค็น XRP ของ Ripple ไม่ใช่หลักทรัพย์ ซึ่งผู้ถือ XRP หลายพันรายพยายามที่จะเข้าร่วม โครงการ Regulatory Transparency Project ซึ่งเป็นกลุ่มที่ไม่แสวงหาผลกำไรและไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดที่เกี่ยวข้องกับ Federalist Society ได้ให้การสนับสนุนทางโทรศัพท์เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน ในหัวข้อ “SEC v. Ripple Labs: Cryptocurrency และ 'Regulation by Enforcement'” โดยมีสมาชิกสาธารณะมากกว่า 500 คนลงทะเบียนล่วงหน้า ผู้ชมรู้สึกไม่พึงพอใจอย่างท่วมท้น (และไม่ประทับใจ) กับการกระทำของ SEC ต่อ Ripple และโทเค็น XRP

ความไม่พอใจโดยทั่วไปกับคดี Ripple ซึ่งมักถูกดูหมิ่นว่าเป็น "กฎระเบียบโดยการบังคับใช้" ทำให้บางคนเรียกร้องให้มีการพัฒนา "การทดสอบ Ripple" เพื่อให้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่ากฎหมายหลักทรัพย์ควรนำไปใช้กับสินทรัพย์ crypto อย่างไร

ใครเป็นผู้เรียกการทดสอบ Ripple?

ฉลากของการทดสอบ Ripple อาจถูกนำมาใช้เป็นครั้งแรกในโพสต์พิเศษตั้งแต่วันที่ 22 ธันวาคม 2020 โดยอ้างว่า ก.ล.ต. ละทิ้งการทดสอบ Howey เพื่อสนับสนุนแนวทางที่รายงานว่าต้องการให้ "บริษัทใหม่ต้องดำเนินการเป็นเวลาแปดปีเพื่อค้นหา หากสิ่งที่พวกเขาทำละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์” อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ที่รอบคอบมากขึ้นได้เข้าร่วมเรียกร้องให้มีการทดสอบ Ripple เพื่อป้องกันไม่ให้ธุรกิจดำเนินกิจการมานานหลายปี โดยไม่ทราบว่าพวกเขาอาจถูกเรียกขึ้นศาลหรือไม่เนื่องจากการฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ

เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม Roslyn Layton ผู้ร่วมเขียนข้อความอาวุโสและผู้เขียนนโยบายด้านเทคโนโลยีที่ได้รับความนับถือจาก Forbes ได้เรียกร้องให้สาธารณชนทำการทดสอบ Ripple เพื่อ “หยุดการเข้าถึงของ SEC เกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซี่” ส่วนหนึ่งของการเข้าถึงเกินจริงที่เธอระบุคือคำกล่าวอ้างของสำนักงาน ก.ล.ต. ว่าสามารถเริ่มต้นการดำเนินการเพื่อย้อนกลับไปยังยอดขายที่เริ่มต้นเมื่อ XNUMX ปีที่แล้ว ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับหลายพันล้านดอลลาร์ คำตอบของ Layton คือ “เจ็ดปีดังกล่าวมีประวัติการปฏิเสธโดย ก.ล.ต. เพื่อให้ความชัดเจนเกี่ยวกับ XRP” เธอตั้งข้อสังเกตอย่างน่าเชื่อถือว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สำนักงาน ก.ล.ต. ปฏิเสธที่จะประกาศว่าจะจัดการกับโทเค็น XRP ของ Ripple อย่างไร

นับตั้งแต่ผลงานต้นฉบับใน Forbes นักวิจารณ์คนอื่นๆ หลายคนได้เข้าร่วมเรียกร้อง "การทดสอบ Ripple" ความคิดเห็นที่ตีพิมพ์โดย George Nethercutt Jr. - อดีตสมาชิกสภาคองเกรส - ตั้งข้อสังเกต:

“การเรียกร้องล่าสุดเพื่อสร้างมาตรฐานที่เหมาะสมยิ่งขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความซับซ้อนทางเทคโนโลยีได้กลายเป็นไฟลุกโชนตั้งแต่มีการยื่นฟ้อง Ripple ผู้เชี่ยวชาญด้านนโยบายเทคโนโลยีบางคนติดตามคดีอย่างใกล้ชิดเรียกร้องให้ 'Ripple Test' แทนที่ Howey”

Curt Levey ประธานคณะกรรมการเพื่อความยุติธรรม ซึ่งเป็นองค์กรที่อุทิศให้กับการพัฒนารัฐบาลที่จำกัดตามรัฐธรรมนูญและเสรีภาพส่วนบุคคล — ยังได้ยกการทดสอบ Ripple ในระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์ในเดือนมิถุนายนของ Regulatory Transparency Project โดยสังเกตว่าความจำเป็นในการทดสอบ Ripple มีการพัฒนาอย่างต่อเนื่องโดยไม่คำนึงถึงผลลัพธ์ ของคดี ก.ล.ต.

แนวทางที่มีอยู่ซึ่งอาจกลายเป็นการทดสอบ Ripple ได้

แน่นอนว่าความยากนั้นอยู่ในการอธิบายอย่างเต็มที่ว่าการทดสอบ Ripple อาจนำมาซึ่งอะไร (แน่นอนว่าไม่ใช่การทดสอบ Howey)

แนวทางโทเค็นยูทิลิตี้

ความเป็นไปได้ประการหนึ่งคือการดูการทำงานของสินทรัพย์อ้างอิง โดยพื้นฐานแล้วเป็นการฟื้นคืนการวิเคราะห์โทเค็นยูทิลิตี้ จนถึงจุดหนึ่ง นักวิจารณ์ได้พยายามร่วมกันแยกแยะระหว่างยูทิลิตี้และโทเค็นความปลอดภัย น่าเสียดายสำหรับผู้ประกอบการ ดังที่ Jay Clayton อดีตประธาน ก.ล.ต. กล่าวไว้ภายใต้แนวทางของ SEC “การเรียกโทเค็นเป็นโทเค็น 'ยูทิลิตี้' หรือการจัดโครงสร้างเพื่อให้ยูทิลิตี้บางอย่างไม่สามารถป้องกันโทเค็นจากการเป็นหลักทรัพย์ได้”

อย่างไรก็ตาม บางรัฐได้นำการวิเคราะห์โทเค็นยูทิลิตี้มาใช้เพื่อกำหนดว่าควรควบคุมสินทรัพย์ดังกล่าวอย่างไร ไม่น่าแปลกใจเลยที่ Wyoming ซึ่งเป็นรัฐที่เป็นมิตรกับ crypto ที่สุดในประเทศได้ออกกฎหมาย “Wyoming Utility Token Act” ในปี 2017 และผ่านร่างกฎหมายที่เกี่ยวข้องสองฉบับในปี 2019 ซึ่งช่วยให้ผู้ออกเหรียญดำเนินการกับโทเค็นที่สร้างขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ที่สิ้นเปลือง เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัตินี้ วัตถุประสงค์หลักของโทเค็นจะต้องสิ้นเปลือง ไม่สามารถทำการตลาดโทเค็นเป็นการลงทุนทางการเงิน และต้องมีความเชื่อที่สมเหตุสมผลว่าโทเค็นถูกขายให้กับผู้ซื้อรายแรกเพื่อการบริโภค วัตถุประสงค์ที่บริโภคได้ต้องมี ณ หรือใกล้กับเวลาที่ขายครั้งแรก หรือผู้ซื้อเดิมต้องถูกกันไม่ให้ขายต่อโทเค็นจนกว่า การใช้งานอย่างสิ้นเปลืองเป็นไปได้ โทเค็นที่เป็นไปตามข้อกำหนดเหล่านี้สามารถขายได้หลังจากที่ผู้ออกหนังสือแจ้งที่มีข้อมูลเฉพาะแต่จำกัดกับเลขาธิการแห่งรัฐ และชำระค่าธรรมเนียม 1,000 ดอลลาร์เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการบริหารกฎหมาย

ในทำนองเดียวกัน Montana ได้เลือกที่จะยกเว้นโทเค็นยูทิลิตี้โดยเฉพาะ (กล่าวคือ โทเค็นที่มีวัตถุประสงค์สิ้นเปลือง) จากกฎหมายหลักทรัพย์ มาตรา 30-10-105(23) ของรหัสมอนแทนายกเว้นธุรกรรมโทเค็นยูทิลิตี้จากข้อกำหนดการลงทะเบียนภายใต้กฎหมายของรัฐ บทบัญญัตินี้กำหนดให้โทเค็นต้องได้รับการออกแบบเพื่อวัตถุประสงค์เชิงบริโภคเป็นหลักและไม่ได้ทำการตลาดเพื่อการเก็งกำไรหรือการลงทุน นอกจากนี้ ห้ามขายต่อโทเค็นจนกว่าจะมีจุดประสงค์เพื่อการบริโภค และผู้ซื้อครั้งแรกต้องรับทราบถึงความตั้งใจที่จะใช้โทเค็นเพื่อจุดประสงค์ที่สิ้นเปลือง โคโลราโดผ่านพระราชบัญญัติ Digital Token Act ได้เลือกที่จะยกเว้นการออกโทเค็นโดยมีวัตถุประสงค์หลักจากกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐ

อ่านบทความ:  Vitalik Buterin ผู้สร้าง Ethereum วิจารณ์แผน Crypto ของ Facebook และ Twitter

แม้ว่าอาจต้องใช้การกระทำของรัฐสภาเพื่อส่งเสริม (หรือบังคับ) ก.ล.ต. ให้เคลื่อนไหวไปในทิศทางนี้ การทดสอบ Ripple ที่ใช้โทเค็นยูทิลิตี้ (หรือวัตถุประสงค์สิ้นเปลือง) อาจขัดขวางการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับโทเค็น XRP ของ Ripple

ไม่รวมสินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ถูกควบคุมเป็นสกุลเงินเสมือน

การทดสอบ Ripple ทางเลือกอื่นอาจจำกัดขอบเขตอำนาจของสำนักงาน ก.ล.ต. ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ เพื่อให้ผลประโยชน์ที่กำหนดโดยเครือข่ายการบังคับใช้อาชญากรรมทางการเงิน (FinCEN) เป็นสกุลเงินไม่ใช่หลักทรัพย์ ในปี 2015 FinCEN และ Ripple Labs Inc. ได้พาดหัวข่าวด้วยการประกาศการดำเนินการบังคับใช้ครั้งแรกภายใต้พระราชบัญญัติความลับของธนาคารต่อบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล FinCEN อธิบายว่าการกระทำของบริษัทมีปัญหาเพราะขาย “สกุลเงินเสมือนที่เรียกว่า XRP” โดยไม่ต้องลงทะเบียนเป็นธุรกิจบริการเงิน

การตัดสินใจโดย FinCEN นี้ทำให้นักวิจารณ์คาดเดากันอย่างกว้างขวางว่า XRP ก็ไม่สามารถรักษาความปลอดภัยได้เช่นกัน มีเหตุผลอย่างแน่นอนสำหรับตำแหน่งนั้น เนื่องจากข้อตกลงกับ FinCEN อนุญาตให้ Ripple ดำเนินการและขายต่อไปได้ ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้นได้หากการขายนั้นผิดกฎหมายภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลาง แม้จะมีความเห็นดังกล่าว ก.ล.ต. ยังคงนิ่งเงียบเกี่ยวกับวิธีที่ XRP ควรได้รับการพิจารณา แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของบริษัทจะออกแถลงการณ์ต่อสาธารณะโดยระบุว่าในตอนแรก Bitcoin (BTC) ไม่ใช่หลักทรัพย์และ Ether (ETH) ก็อยู่นอกขอบเขตหลักทรัพย์เช่นกัน กฎหมาย

จากประวัติศาสตร์นี้ เป็นที่เข้าใจได้ว่าการตัดสินใจของคณะกรรมการ ก.ล.ต. ในการเริ่มดำเนินคดีกับ Ripple นั้นมีการแบ่งขั้วโดยเฉพาะอย่างยิ่ง การตัดสินใจดังกล่าวอาจถูกขัดขวางได้หากศาลตัดสินใจถอดสกุลเงินดิจิทัลออกจากขอบเขตของกฎหมายหลักทรัพย์ หรือหากสำนักงาน ก.ล.ต. บรรลุข้อสรุปเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม ทางเลือกเหล่านั้นดูไม่สมจริง ซึ่งหมายความว่าอาจมีการดำเนินการของรัฐสภาเพื่อให้กระทรวงการคลังและอำนาจ FinCEN มีอำนาจเหนือสกุลเงินดิจิทัล เป็นการจำกัดอำนาจของสำนักงาน ก.ล.ต. วิธีการนี้สามารถระบุได้อย่างง่ายดายว่าเป็นการทดสอบ Ripple เนื่องจากแรงผลักดันสำหรับการเปลี่ยนแปลงนี้คือ SEC กับ Ripple และการเปลี่ยนแปลงนี้จะขัดขวางการตัดสินใจของ SEC ในการต่อต้าน Ripple และโทเค็น XRP อย่างชัดเจน

บทบัญญัติแห่งข้อจำกัด

การตอบสนองที่จำกัดมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจเรียกได้ว่าเป็นการทดสอบ Ripple อาจเกี่ยวข้องกับบางสิ่งที่ง่ายพอๆ กับการจำกัดว่าสำนักงาน ก.ล.ต. สามารถดำเนินการได้ช้าเพียงใดหลังจากที่คณะกรรมการรับทราบถึงการกระจายผลประโยชน์ที่พิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ แม้ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. จะไม่ทราบหรือไม่เข้าใจว่า Ripple กำลังทำอะไรเมื่อเริ่มทำการตลาดโทเค็น XRP ในปี 2012 เห็นได้ชัดว่ามีความเข้าใจทั่วไปเกี่ยวกับกิจกรรมของบริษัทภายในปี 2015 เมื่อมีการประกาศข้อตกลง FinCEN ถึงกระนั้น ก.ล.ต. ยังไม่ได้เริ่มดำเนินการบังคับใช้จนถึงวันที่ 22 ธันวาคม 2020 ความล่าช้านี้ได้รับการวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวางที่สุด

สำหรับการเรียกร้องของโจทก์ส่วนตัวภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 1933 มาตรา 13 กำหนดให้มีการฟ้องคดีภายในหนึ่งปีหลังจากการละเมิดบุคคลนั้น ๆ และไม่เกินสามปีหลังจากที่มีการเสนอหลักประกันให้กับผู้ซื้อรายใดรายหนึ่งเป็นครั้งแรก นี่คือความสมดุลที่สมเหตุสมผลระหว่างความต้องการของผู้ซื้อในการได้รับการชดใช้และความจำเป็นบางอย่างในท้ายที่สุดและการปิดสำหรับผู้ออก อย่างไรก็ตาม กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางไม่ได้กำหนดกฎเกณฑ์เกี่ยวกับสิทธิ์ของสำนักงาน ก.ล.ต. ในการเริ่มดำเนินการบังคับใช้ น่าจะเป็นการกระทำของรัฐสภาในการแก้ไขกฎหมายเพื่อจำกัดอำนาจของคณะกรรมการ ก.ล.ต. ในการดำเนินการ แต่ข้อเท็จจริงที่ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. ยินดีที่จะฟ้องร้อง Ripple สำหรับการตัดสินใจและการกระทำที่ริเริ่มขึ้นเมื่อกว่าเจ็ดปีก่อนแสดงให้เห็นว่าการกระทำดังกล่าวอาจเป็นได้ มีเหตุผล

ปัญหาเกี่ยวกับแนวทางที่มีอยู่

มีประโยชน์ที่ชัดเจนบางประการสำหรับการทดสอบ Ripple ซึ่งไม่ใช่อย่างน้อยก็เพื่อแก้ไขสิ่งที่หลายคนมองว่าเป็นการกระทำที่เกินจริงของ SEC ความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นจะเป็นประโยชน์อย่างมากสำหรับผู้ประกอบการเข้ารหัสลับที่ถูกกฎหมาย แต่มีปัญหาบางอย่างกับแต่ละวิธีที่ระบุไว้ข้างต้น

ขั้นแรก การทดสอบที่เน้นว่าโทเค็นการเข้ารหัสลับนั้นมีประโยชน์หรือไม่ (หรือมูลค่าที่สิ้นเปลือง) เพื่อตรวจสอบว่าสินทรัพย์ที่เป็นปัญหานั้นเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ อาจทำให้ประชาชนได้รับการเยียวยาที่ไม่เพียงพอในกรณีที่มีการฉ้อโกง . อีกทางเลือกหนึ่งที่จะบอกว่าโทเค็นยูทิลิตี้ไม่ใช่หลักทรัพย์คือการได้รับการยกเว้นอย่างง่าย ๆ จากการลงทะเบียนโทเค็นยูทิลิตี้ อย่างน้อยก็จะช่วยให้บทบัญญัติต่อต้านการฉ้อโกงของกฎหมายหลักทรัพย์ยังคงมีผลบังคับใช้ต่อไป ปัญหาในการบอกว่าโทเค็นยูทิลิตี้ได้รับการยกเว้นคืออาจง่ายเกินไปสำหรับผู้ออกเพื่อหลีกเลี่ยงการใช้กฎหมายหลักทรัพย์โดยแสร้งทำเป็นว่าโทเค็นถูกขายเพื่อจุดประสงค์ที่สิ้นเปลืองเมื่อความหวังที่แท้จริงคือพวกเขาจะถูกซื้อโดยนักเก็งกำไร ราคาขึ้น

นอกจากนี้ เป็นเรื่องยากที่จะตัดสินว่าจุดประสงค์ของโทเค็นนั้นเป็น "ประโยชน์" เป็นหลักหรือว่าถูกวางตลาดจริงๆ เป็นการลงทุนมากกว่าข้อดีของยูทิลิตี้ที่สัญญาไว้ สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นเหตุผลที่การใช้การทดสอบยูทิลิตี้แบบตรงไปตรงมา เนื่องจากการทดสอบ Ripple อาจเป็นปัญหาได้

นอกจากนี้ยังมีปัญหาในการบอกว่าดอกเบี้ยไม่สามารถเป็นหลักทรัพย์ได้หาก FinCEN กำหนดเป็นสกุลเงิน ประการแรก FinCEN ไม่ได้กำหนดเพื่อป้องกันการฉ้อโกงในการขายผลประโยชน์ ดังนั้นวิธีการนี้จึงทำให้สมาชิกในที่สาธารณะถูกหลอกลวงได้โดยง่ายโดยไม่มีการเยียวยา เนื่องจากหน่วยงานของรัฐบาลกลางปกป้องเขตอำนาจศาลของตน แนวทางนี้จึงอาจทำให้เกิดการแข่งขันเพื่อควบคุม ซึ่งอาจไม่นำไปสู่ผลลัพธ์ที่ดีที่สุด

อีกทางหนึ่ง หาก FinCEN มีความสามารถในการระบุได้ว่าสินทรัพย์เข้ารหัสลับเป็นสกุลเงินดิจิทัล แม้ว่าสำนักงาน ก.ล.ต. ได้ดำเนินการก่อนแล้วก็ตาม สิ่งนี้อาจนำไปสู่ความไม่แน่นอนและความไม่สอดคล้องกันที่ผู้ประกอบการเข้ารหัสลับต่อต้านภายใต้ระบบปัจจุบัน เนื่องจากภารกิจของ FinCEN นั้นแตกต่างจากของ SEC มาก ดูเหมือนว่าจะมีเหตุผลที่ดีในการอนุญาตให้ทั้งสองรักษาเขตอำนาจศาลในพื้นที่

สุดท้าย ยังมีประเด็นบางประการเกี่ยวกับการกำหนดข้อ จำกัด ที่เข้มงวดสำหรับการบังคับใช้ ก.ล.ต. มีทรัพยากรที่จำกัด และเมื่อมีสินทรัพย์ประเภทใหม่เกิดขึ้น ก็ต้องใช้เวลาทำความเข้าใจว่าทรัพย์สินเหล่านั้นเกี่ยวข้องอะไร อาจต้องใช้เวลาพอสมควรกับสำนักงาน ก.ล.ต. ในการค้นหาว่าเกิดอะไรขึ้นกับโทเค็น XRP อย่างแม่นยำ เพราะพวกเขามีประโยชน์บางอย่างและทำงานในพื้นที่ที่ซับซ้อนมาก เป็นการยากที่จะทราบว่าข้อ จำกัด ใดจะยุติธรรม และหากผู้ออกหลักทรัพย์ (หรือบริษัทในเครือ) ยังคงขายทรัพย์สินต่อไป ก.ล.ต. ก็อาจมีเขตอำนาจศาลเหนือการขายล่าสุด ซึ่งนำไปสู่สถานการณ์ผิดปกติที่การขายบางส่วนไม่สามารถ ถูกโจมตีในขณะที่การขายอื่นๆ ถือว่าผิดกฎหมาย

อ่านบทความ:  ธนาคารสำรองของจีนระบุว่า crypto เสนอแรงจูงใจในการผลิต CBDC

แนวทางทางเลือก

การอภิปรายก่อนหน้านี้ทำให้เกิดคำถามว่าแนวทางอื่นใดที่อาจใช้ได้ผลดีกว่า ประการแรก เนื่องจากเป็นที่ชัดเจนว่ามีผู้กระทำความผิดในพื้นที่ crypto จึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องมีหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางที่สามารถเข้าไปแทรกแซงได้เมื่อสมาชิกในที่สาธารณะถูกฉ้อโกง ก.ล.ต. มีทรัพยากรและประสบการณ์ในการบังคับใช้บทบัญญัติต่อต้านการทุจริตของกฎหมายหลักทรัพย์ สิ่งนี้สามารถทำได้โดยไม่มีปัญหาที่ SEC ยกตัวอย่าง เทียบกับ Ripple หากแนวทางการกำกับดูแลมีการเปลี่ยนแปลงเพื่อให้รับรู้ถึงการยกเว้นในวงกว้างและนำไปใช้อย่างสม่ำเสมอจากการลงทะเบียนสำหรับข้อเสนอที่ตรงตามข้อกำหนดบางประการ

ข้อกำหนดที่ชัดเจนที่สุดสำหรับการยกเว้นดังกล่าวคือควรจำกัดเฉพาะผู้ออกที่ไม่ถูกสั่งหยุดและไม่มีประวัติการละเมิดหลักทรัพย์ในอดีต และไม่มีบริษัทในเครือหรือผู้ควบคุมที่ถูกตัดสินว่ากระทำความผิดทางอาญาหรือฉ้อฉลใน ที่ผ่านมา การตัดสิทธิ์ "นักแสดงที่ไม่ดี" ปรากฏในข้อยกเว้นอื่น ๆ อยู่แล้ว ดังนั้นจึงไม่ใช่เรื่องแปลกที่จะรวมอยู่ในการยกเว้นธุรกรรม crypto ใหม่

ประการที่สอง มันสมเหตุสมผลสำหรับผู้ออกบัตรใดๆ ที่จะต้องแจ้ง SEC เกี่ยวกับการขายหรือการแจกจ่ายสินทรัพย์ crypto ที่วางแผนไว้ หนังสือแจ้งไม่จำเป็นต้องมีข้อมูลจำนวนมาก แต่ควรรวมสิ่งต่างๆ เช่น เงื่อนไขการออก การพิจารณาว่าจะจ่าย และข้อกำหนดทั่วไปและฟังก์ชันของสินทรัพย์โดยเฉพาะ รวมถึงสิทธิ์ที่ผู้ซื้อได้รับ อันเป็นผลมาจากความเป็นเจ้าของทรัพย์สิน นอกจากนี้ ก.ล.ต. ไม่เพียงแต่ต้องการข้อมูลเกี่ยวกับข้อกำหนดทั่วไปและฟังก์ชันการทำงานของบล็อกเชนที่มีการออกสินทรัพย์เข้ารหัสลับ ข้อมูลเดียวกันนั้นจะต้องเปิดเผยต่อสาธารณะในเวลาที่ออก ข้อมูลที่ต้องพร้อมใช้งานควรรวมถึงจำนวนทรัพย์สินที่ได้รับอนุญาต จำนวนที่ควบคุมโดยผู้ออกหรือ บริษัท ในเครือหรือผู้ควบคุม และเงื่อนไขทั่วไปที่ต้องปฏิบัติตามก่อนที่จะออกทรัพย์สินหรือผู้ออกสามารถขายทรัพย์สินได้ รวมถึงข้อจำกัดในการขายต่อ

อาจเป็นการเหมาะสมที่จะมีข้อจำกัดที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับลักษณะของโปรแกรมพื้นฐาน ข้อกำหนดที่สำคัญอย่างหนึ่งที่สมเหตุสมผลคือผู้ออกไม่ควรมีสิทธิ์เพียงฝ่ายเดียวในการแก้ไขเงื่อนไขของบล็อคเชนหรือการเขียนโปรแกรมพื้นฐาน นอกจากนี้ยังเหมาะสมที่จะกำหนดให้สินทรัพย์เข้ารหัสลับได้รับการออกแบบโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อการบริโภคและโทเค็นควรใช้งานได้ในขณะที่ขาย (หากไม่มีผู้ซื้อที่สิ้นเปลือง เหตุผลเดียวที่เป็นไปได้สำหรับการซื้อคือการเก็งกำไรในการทำกำไรในอนาคต) ในทำนองเดียวกัน เงินที่ได้จากการขายไม่ควรมีความจำเป็นหรือตั้งใจเพื่อสนับสนุนการพัฒนาการทำงานของโทเค็น (โดยมีเงื่อนไขว่าทรัพย์สินทั่วไปของผู้ออกอาจเป็น ใช้เพื่อสนับสนุนฟังก์ชันเพิ่มเติมหรือที่ได้รับการปรับปรุง แม้ว่าส่วนหนึ่งของสินทรัพย์เหล่านั้นจะมาจากการขายสินทรัพย์เข้ารหัสลับก็ตาม) นอกจากนี้ยังมีจุดมุ่งหมายเพื่อให้แน่ใจว่ามีการซื้อโทเค็นเนื่องจากฟังก์ชันการทำงานที่ตั้งใจไว้มากกว่าด้วยความหวังว่าความพยายามของผู้ออกจะเพิ่มมูลค่าในการลงทุน อีกทางเลือกหนึ่งสำหรับแนวทางนี้ อาจเป็นที่ยอมรับได้หากการทำงานของสินทรัพย์มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ใช้งานได้อย่างรวดเร็วและเหมาะสม และการขายต่อโดยผู้ซื้อเริ่มแรกจะถูกกีดกันออกไปจนกว่าฟังก์ชันดังกล่าวจะพัฒนา

ข้อกำหนดอีกประการหนึ่งคือผู้ออกควรหลีกเลี่ยงการขายโทเค็นโดยเฉพาะอย่างยิ่งโดยการส่งเสริมความเป็นไปได้ในการแข็งค่าหรือผลกำไร หรือเป็นการลงทุนเก็งกำไร สุดท้าย เพื่อหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่ข้อยกเว้นนี้จะใช้เพื่อหลบเลี่ยงกฎหมายหลักทรัพย์ ทรัพย์สินไม่ควรให้สิทธิ์ผู้ซื้อในการซื้อหุ้นหรือส่วนได้เสียใด ๆ ในการบริหาร ผลกำไร หรือทรัพย์สินของผู้ออกหลักทรัพย์ และต้องไม่สร้างมาเพื่อหลบเลี่ยงเป็นหลัก การบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ ข้อจำกัดเหล่านี้ดูเหมือนจำเป็นเพื่อจำกัดการยกเว้นใหม่ในลักษณะที่สมเหตุสมผล ในขณะที่ยังคงเสนอการยกเว้นในวงกว้างสำหรับสินทรัพย์จำนวนมาก

สรุป

คำแนะนำเหล่านี้อาจเป็นเพียงเวอร์ชันอื่นของการทดสอบ Ripple อาจถูกมองว่าเป็นการทดสอบโทเค็นยูทิลิตี้ที่แก้ไข หรืออาจถือได้ว่าเป็นอย่างอื่น น่าเสียดาย เนื่องจากการดำเนินการของ ก.ล.ต. จนถึงปัจจุบัน รัฐสภาจึงอาจต้องใช้การดำเนินการของรัฐสภาเพื่อย้ายกฎระเบียบไปในทิศทางนี้ อย่างไรก็ตาม ความจำเป็นในการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจนและสมเหตุสมผลมากขึ้นนั้นแสดงให้เห็นโดย SEC vs. Ripple ซึ่งไม่มีการกล่าวหาว่าฉ้อโกง แต่สำนักงาน ก.ล.ต. ก็รอดำเนินการบังคับใช้มานานกว่าเจ็ดปีหลังจากที่บริษัทเริ่มขายโทเค็น

แครอล โกฟอร์ธ เป็นศาสตราจารย์ด้านกฎหมายของเคลย์ตัน เอ็น. ตัวน้อยที่มหาวิทยาลัยอาร์คันซอ เมืองฟาเยตต์วิลล์ คณะนิติศาสตร์

เทรดเดอร์ทุกคนที่ซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลบนการแลกเปลี่ยน Binance ต้องการทราบเกี่ยวกับอนาคตที่กำลังจะเกิดขึ้น pumpในมูลค่าของเหรียญเพื่อทำกำไรมหาศาลในระยะเวลาอันสั้น
บทความนี้มีคำแนะนำ เกี่ยวกับวิธีการหาเวลาและเหรียญที่จะเข้าร่วมในครั้งต่อไป “Pump” ทุกวันชุมชนบน ช่องทางโทรเลข Crypto Pump Signals for Binance สัญญาณสำหรับ Binance เผยแพร่ 1-2 สัญญาณฟรีเกี่ยวกับที่จะเกิดขึ้น “Pump” และรายงานผลสำเร็จ “Pumps” ซึ่งสำเร็จลุล่วงโดยผู้จัดงานของชุมชนวีไอพี
สัญญาณการซื้อขายเหล่านี้ช่วยให้ได้รับกำไรจาก 20% ถึง 150% ในเวลาเพียงไม่กี่ชั่วโมงหลังจากซื้อเหรียญที่เผยแพร่ในช่องโทรเลข “Crypto Pump Signals for Binance สัญญาณสำหรับ Binance” คุณทำกำไรโดยใช้สัญญาณการซื้อขายเหล่านี้แล้วหรือยัง? ถ้าไม่อย่างนั้นก็ลองดูสิ! เราขอให้คุณโชคดีในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล และต้องการรับผลกำไรเช่นเดียวกับผู้ใช้วีไอพีของ Crypto Pump Signals for Binance สัญญาณสำหรับช่อง Binance ดูตัวอย่างได้ ในหน้านี้!
จอห์นเลสลีย์/ ผู้เขียนบทความ

John Lesley เป็นเทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์ซึ่งเชี่ยวชาญด้านการวิเคราะห์ทางเทคนิคและการคาดการณ์ตลาดสกุลเงินดิจิทัล เขามีประสบการณ์มากกว่า 10 ปีกับตลาดและสินทรัพย์ที่หลากหลายไม่ว่าจะเป็นสกุลเงินดัชนีและสินค้าโภคภัณฑ์จอห์นเป็นผู้เขียนหัวข้อยอดนิยมในฟอรัมหลักที่มีผู้เข้าชมหลายล้านครั้งและทำงานเป็นทั้งนักวิเคราะห์และเทรดเดอร์มืออาชีพสำหรับทั้งลูกค้าและ ตัวเขาเอง.

เขียนความเห็น